文 献 综 述
随着经济全球化的迅速发展，我国经济体量的不断扩大和对外开放程度的不断加深，对国际大宗商品市场也愈发依赖，对大宗商品的需求不断攀升。然而我国国内的资源供给十分有限，相比于我国对大宗商品的需求远远不够，根本不能满足我国对大宗商品的需求，我国只有通过大宗商品市场来满足对大宗商品的需求。目前我国已成为大宗商品最大进口国，然而却缺乏对国际大宗商品的定价权，面对国际大宗商品价格的剧烈波动，只能被动地接受其价格波动给我国经济发展带来的冲击。与此同时，大宗商品的金融化程度不断提高，我国金融市场的对外开放水平也不断提高，国际间金融市场的联动已成为主流。在此背景下，作为经济晴雨表的我国股票市场是否会对国际大宗商品价格波动做出反应呢？我国股票市场会做出怎样的反应？国际大宗商品价格波动对我国股票市场的影响机制是什么？
国际大宗商品价格波动对我国股票市场影响的传导机制，有两条路径，一是通过实体经济传导路径影响我国股票市场，主要通过影响企业现金流、预期通货膨胀率、实际货币余额以及国际收支等四个方面对我国股票市场产生影响；二是通过金融市场联动传导路径影响我国股票市场，这一传导路径主要是基于现代投资组合理论、启发式判断法以及羊群效应等。
大宗商品的价格波动与货币政策及经济环境有着紧密的联系，Ramalhete Moreira（2014）[1]测试巴西大宗商品价格变动与宏观经济变量之间的短期和长期关系，并得出了商品市场的波动不中立的结论。主要证据显示大宗商品价格冲击与预期通货膨胀和现期通货膨胀之间存在短期效应，国内生产总值和汇率水平也存在短期效应。长期中，大宗商品价格的向上波动意味着高预期的通货膨胀率和较低的水平的国内生产总值。张翔、刘璐和李伦一（2017）[2]基于结构向量自回归( SVAＲ) 模型，实证分析了 1998 年至 2015 年间国际大宗商品市场金融化对我国宏观经济波动的影响。研究发现，国际大宗商品价格冲击对我国宏观经济波动具有不容忽视的影响力，其驱动作用明显强于货币政策冲击和财政政策冲击。吕志平（2017）[3]以货币政策平抑物价水平波动为研究的切入点，探讨了在开放经济条件下以国际大宗商品价格为代表的外部市场价格波动对我国货币政策实施效果的影响。虽然国际大宗商品期货价格与国内物价波动关系紧密，但由于货币政策在治理物价通胀和物价紧缩时效果不一样，因而国际大宗商品期货价格波动与不同的货币政策关系亦不相同。
陆溢波（2017）[4]从消费品、工业品、农产品三大类国际大宗商品通过完整的价格传导渠道对国内物价水平的传导效应进行分析，表明国际大宗商品市场与国内的物价总水平间存在显著的联动关系，这三大类大宗商品的价格均可以影响到国内物价水平，只是影响程度存在差别。进口消费品占比较小，对国内物价水平的传导效果较弱；国际农产品价格对国内物价水平的传导效果明显，农产品已成为拉动物价的主要驱动力；国际工业品价格与国内物价水平之间的联动关系不明显且存在一定时滞。李美容、王丹（2016）[5]从生产渠道、货币政策渠道、贸易渠道以及期货市场渠道，理论上分析大宗商品价格波动对宏观经济及股票市场的影响。
总之，在国际大宗商品价格与宏观经济因素的关系方面，多数学者的研宄焦点在于国际大宗商品价格变动对我国物价水平、货币政策以及通货膨胀等其它宏观因素的影响分析。结论在一定程度上表明，国际大宗商品价格变动对我国宏观经济具有显著的影响。
随着大宗商品的金融化程度不断增加，机构投资者纷纷将大宗商品作为替代资产类别纳入到金融资产组合，作为分散风险的投资策略。胡聪慧、刘学良（2017）[6]借鉴融资流动性理论探讨大宗商品市场与股票市场联动性演变的内在机制。研究发现，金融市场整体流动性状况的变化是影响大宗商品与股票市场联动性的重要因素，当流动性状况恶化时，大宗商品和股票市场的相关性显著上升，而且市场状况对相关性的影响也源自流动性的差异。这为探讨大宗商品与股票市场间联动性提供了新视角。Walid Mensi等（2013）[7]通过观察标准普尔500指数和能源、食品、黄金及饮料等大宗商品价格指数的回归性和脉冲响应效果，探讨了股票和商品市场之间波动的相关性和传播效应，并提出500指数与黄金价格指数和500与原油指数之间存在显著相关性。胡潇滢（2017）[8]基于现在投资组合理论对大宗商品市场与股票市场的关联性进行研究，并分长期和短期的联动关系。
参考文献
[1]Ricardo Ramalhete Moreira. Comodities prices volatility，expected infllation and GDP levels: an application for a net-exporting economy[J].Procedia Economics and Finance，2014，（14）：435-364.
[2]张翔,刘璐,李伦一.国际大宗商品市场金融化与中国宏观经济波动[J].金融研究,2017(01):35-51.
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